【佛山陶瓷网】龙蟒佰利：业绩持续稳健，氯化法钛白粉扩产夯实龙头地位

    龙蟒佰利：业绩持续稳健，氯化法钛白粉扩产夯实龙头地位

事件：公司发布2018年三季度报告，报告期内，公司实现营业收入81.05亿元，同比增长6.43%。实现归属于上市公司股东的净利润为19.70亿元，同比增长2.59%。实现归属于上市公司股东的扣非净利润为18.95亿元，同比增长0.56%。eps为0.98元/股。此外，公司预计2018年实现归母净利润为22.52亿到30.03亿元，同比增长-10.00%到20.00%，业绩变动的原因主要是钛白粉的产销量同比增长。

公司业绩稳健。2018年q3公司实现归母净利润分别为6.30亿元，同比增长3.1%，业绩稳步增长。业绩持续稳健的原因是钛白粉价格持续高位，而销量提升，我们预计全年业绩仍旧稳健，从而促使公司业绩有望达到上市以来盈利最高。

钛白粉价格中枢仍处高位，公司持续享受龙头溢价。根据卓创资讯，2018年佰利联出厂均价为18009元/吨，较2017年均价下降200元/吨，钛白粉价格中枢虽有下滑但仍旧维持高位。展望2019年，我们认为钛白粉需求虽处下行周期，但供给端持续钝化有望促使钛白粉供需格局仍旧良好。供给端：2018年钛白粉新增产能为10万吨，产能增速有限。且长期来看，硫酸法新增装置受环保限制，氯化法还有待进一步技术突破，扩产话语权掌握在少数氯化法企业手中，供需结构的持续改善和龙头集中的趋势明显。需求端：外需高增带动需求有望维持稳定。内需方面，2018年1-9月我国商品房销售面积增速为2.9%，增速回归下行通道，但我们认为在“稳定内需”的大背景下，房地产销售面积预计较2017年有所下滑但仍有望维持在较高水平，从而带动钛白粉需求稳定。再者，由于美国处于“二次置业”带来的地产景气向上周期叠加东南亚地区仍处于地产景气周期，导致海外钛白粉需求向好，叠加国外钛白粉巨头提价，出口有望持续向好。

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