【佛山陶瓷网】宝钛股份：钛业景气复苏 龙头苦尽甘来

    宝钛股份：钛业景气复苏 龙头苦尽甘来

三重需求共振，钛材龙头重新崛起。在军品、民品、出口需求齐改善的情况下，钛行业景气度复苏，公司业绩有望持续改善。2018年前三季度，公司业绩已创十年来同期新高。未来，军品方面新一代空军装备有望逐渐列装并放量。民品方面化工设备需求持续回暖而供给端产能控制有序。出口方面国际民航订单量增长，均对公司利好。此外公司今年改革并优化管理，管理和财务费用同比明显下降。预计公司2018-20年归母净利润为1.53/2.11/2.77亿元，维持增持评级。

新一代空军装备放量，拉动军品钛材需求。我们认为公司军品钛材需求有望增长。从历史规律看，每个五年计划后期，军工集团营收和净利润增速呈现上升趋势，而材料企业作为产业链前端有望首先受益。叠加2016年以来，大型运输机、新一代战斗机等新型装备集中列装，旧一代军机存在更新需求，我国战略空军发展提速，未来军品钛材市场需求广阔。考虑到公司军品钛材附加值高，是其加工业务毛利的重要来源，军品钛材需求增长有望显著增厚公司业绩。

民品供需格局改善，产业链利润大幅提升并有望维持。公司民品业务利润可拆分为钛材加工和海绵钛环节。对钛材加工环节，一方面年内化工领域消费旺盛，纯碱和氯碱企业由于环保压力，设备换新需求增加，上半年两碱企业在建工程同比增加近80%，拉动钛材消费。此外宝鸡钛材中小加工企业生产仍受限，供需格局改善使钛材价格q3中期以来涨幅超过原料海绵钛。海绵钛环节，原料四氯化钛受环保影响而供给受限，价格维持高位，并对海绵钛价格形成支撑。而公司采用全流程工艺，可以更多受益于海绵钛与钛矿价差的拉大。预计在需求稳健，供给各环节受环保影响保持收缩的环境下，公司民品钛材利润有望维持高位。

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