【佛山陶瓷网】建材行业周报:水泥需求将全面进入淡季,继续关注玻璃冷修进展

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    建材行业周报:水泥需求将全面进入淡季,继续关注玻璃冷修进展

水泥行业 1)需求:需求季节性回落、库存探底回升,关注年初熟料价格底。12月下旬以来,随着农村需求和部分工程项目结束,以及雨水天气影响,国内水泥市场需求开始减弱,企业发货环比均有不同程度下降,库存增加。预计元旦过后,水泥价格将正式开始季节性回落。由于海外熟料进口成本的提升和华东水泥龙头对渠道控制能力的强化,我们预计2019年初水泥熟料价格底将高于2018年。2)供给:2018年新点火熟料产能与2017年基本持平,对2018年熟料产量增长有一定贡献,产能置换推升单线平均产能规模,预计2019年新点火产能在云贵、两广偏多。3)投资策略:我们预计龙头海螺水泥预计全年roe近30%,pb仅1.5倍(股价取2018-12-28收盘价,净资产取2018q3,对应2019年预期pb仅约1.3倍),已一定程度反映后续供需转弱的预期,按2018-12-28收盘价,估值对应2018年股息率约7%(2018年报分红率按40%测算)具备较强防御属性。雄安新区基建逐步启动(12月京雄高铁开工)有望对京津冀水泥需求形成拉动,建议关注雄安高弹性标的冀东水泥。 玻璃行业 1)需求:施工面积增速持续回暖有望带动玻璃需求增速回升。我们认为开发商资金面紧张环境刺激其追求资金利用效率,优先新开工和预售,驱动地产新开工面积与竣工面积增速剪刀差持续拉大,受此影响2018年7月以来单月地产施工面积增速均维持在20%以上,我们认为玻璃需求只会滞后、不会缺席。2)供给:生产线冷修有望驱动供给收缩。2018年初以来总体趋势是产能新增(复产+新投)多于前期北方生产线停产,11月玻璃产量同比+5.8%(2017年11月9条生产线集中停产),增速继续提升。进入11月后生产线进入冷修数量开始增加,11月以来已累计冷修8条,带动近期库存持续下行。2019年仍有接近20条生产线计划停产冷修预期,我们预计后续生产线冷修有望继续带动库存去化。3)投资策略:我们认为供给后续存在冷修收缩预期,需求或随着施工面积增速回暖底部回升,将对玻璃价格形成一定支撑;同时政府对地产链调控态度的缓和对玻璃板块有一定支撑。推荐玻璃原片龙头旗滨集团,建议关注信义玻璃。 玻纤行业 玻纤行业短期需待供给消化,中期看好成本控制、技术领先的行业龙头。前期行业价格提升催生低端产能投放,短期需待新增产能的逐步消化(根据卓创资讯,11月辽宁炜盛新材料7万吨点火、11月安徽丹凤电子纱3万吨新线点火、12月泰山玻纤10万吨点火、12月中国巨石6万吨电子纱点火、12月山东玻纤计划8万吨线点火、重庆国际和oc合作11万吨高模量线计划2019q1投产)。中期来看,我们预计成本控制能力强的企业如中国巨石有望在产能消化期实现稳定的量增,技术领先企业将凭借高端产品享受高而稳定的盈利水平。 装饰建材 油价下行利好化学类建材公司,需求静待地产竣工面积增速回升,中期看好优质龙头份额提升,我们看好伟星新材(星管家战略变现、高股息率、单户价值稳中有升、受益油价下跌);三棵树(工程漆受益开发商集中度提升、家装漆通过马上住实现外资品牌封锁下的新突破、受益油价下跌);东方雨虹(致力于资产负债表修复、鼓励现销/加大合伙人销售比例、长期受益下游集中度提升、受益油价下跌)。石膏板:我们预计行业内小企业的经营情况,盈利水平虽有环比下降,但仍处于历史中位数偏高位置,2018年行业面临的供需环境走弱(需求走弱、高盈利催生出新供给),根据部分地方政府环评披露拟投产能数据,我们预计未来供给端或存在一定压力。石膏板行业仍需静待供需边际改善时点的出现,中长期来看北新建材作为行业绝对龙头,我们看好其定价权的兑现,短期需视龙牌、泰山、梦牌间定价策略的权衡。 风险提示。地产、基建需求超预期下行;原材料成本超预期提升。

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